(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要：近日，電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時表示，一方面，新蛋作為北美電商在本土資本市場上市，借助美股更完善的電商估值模型，能獲得更公允的估值；另一方面，控股股東聯(lián)絡(luò)互動的資產(chǎn)價(jià)值也能通過美股市場得到部分體現(xiàn)，對于聯(lián)絡(luò)互動業(yè)績的改善、報(bào)表的優(yōu)化、市值的拉升也有提振作用。
“ttchic對外強(qiáng)化了新蛋小而美電商的色彩，這種差異化于京東、亞馬遜等綜合性電商平臺的布局邏輯能令新蛋獲得更多投資者青睞?！辈芾诶m(xù)稱，避其鋒芒也令新蛋進(jìn)退有度。
以下是報(bào)道原文全文：《新蛋單飛 聯(lián)絡(luò)互動圖謀減負(fù)》
兩度赴美上市折戟的新蛋又開啟了新一輪上市征程。
新蛋控股股東杭州聯(lián)絡(luò)互動信息科技股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)絡(luò)互動”，002280.SZ）近日公告稱，新蛋上市的目的地為美國紐約證券交易所或納斯達(dá)克市場。
聯(lián)絡(luò)互動內(nèi)部人士向《中國經(jīng)營報(bào)》記者介紹，估值標(biāo)準(zhǔn)、募集資金投向、上市時間等具體信息仍有待厘清。
但在電商巨頭環(huán)伺的當(dāng)下，即便新蛋壯志未泯，但時過境遷，能否打開新的增長空間仍是未知數(shù)。
新蛋上市也被業(yè)內(nèi)視為是聯(lián)絡(luò)互動意志的體現(xiàn)。新蛋若成功上市，于自身業(yè)務(wù)的拓展、聯(lián)絡(luò)互動業(yè)績的改善都將大有裨益。尤其是近年來，聯(lián)絡(luò)互動借助持續(xù)的并購搭建了四大業(yè)務(wù)板塊，但卻陷入增收不增利的局面。在部分人士看來，新蛋的單飛也有利于減輕聯(lián)絡(luò)互動的負(fù)擔(dān)，令其能更專注于其他業(yè)務(wù)板塊。
“負(fù)累”擬單飛
新蛋成立于2001年，是一家位于北美地區(qū)從事電子商務(wù)的跨境公司，主營計(jì)算機(jī)硬件、軟件、外設(shè)和CE產(chǎn)品的電子類產(chǎn)品。憑借低價(jià)貨好優(yōu)服務(wù)的產(chǎn)品、運(yùn)營電子產(chǎn)品發(fā)燒友論壇等躋身IT數(shù)碼類網(wǎng)上零售商第一梯隊(duì)，并于成立初年便實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)新蛋官網(wǎng)顯示，其2008 年銷售額破百億元營收門檻。彼時，同樣主營數(shù)碼產(chǎn)品的京東年收入僅10億元左右。新蛋成為僅次于亞馬遜的第二大電商平臺，被眾多中國電商企業(yè)視為模仿對象。
但好景不長，受制于戰(zhàn)略保守、人才流失等因素，公開信息顯示，新蛋在中國B2C市場的份額早在2011年便降至0.9%，而在作為大本營的北美市場，其全年交易總額不足亞馬遜的十分之一。
與大部分電商企業(yè)類似，新蛋目前仍處于虧損狀態(tài)。但其凈利潤已由2016年的-0.92億元收窄至2017年的-0.64億元。聯(lián)絡(luò)互動于2018年5月實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增持新蛋股權(quán)至61.55%，以拓展全球跨境電商業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)一度認(rèn)為，新蛋的渠道資源、用戶資源將直接拉動聯(lián)絡(luò)互動智能硬件產(chǎn)品的出貨量。
但新蛋并未給聯(lián)絡(luò)互動業(yè)績帶來實(shí)質(zhì)性改善。新蛋并表聯(lián)絡(luò)互動的2017年，聯(lián)絡(luò)互動實(shí)現(xiàn)當(dāng)期營業(yè)收入同比增長112.44億元，但聯(lián)絡(luò)互動歸屬于上市公司股東的凈利潤、扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤的同比增長率卻分別錄得-81.55%、-171.42%，屬近年低位。
對于新蛋赴美上市，數(shù)位受訪者均表達(dá)看好。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，受制于資金流動性趨緊、資金使用成本上升等，企業(yè)上市宜趁早。同時，基于電商及經(jīng)銷業(yè)務(wù)行業(yè)有收入規(guī)模大、資金流動性高、應(yīng)收賬款回款迅速的特點(diǎn)，電商業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流。
“一方面，新蛋作為北美電商在本土資本市場上市，借助美股更完善的電商估值模型，能獲得更公允的估值；另一方面，控股股東聯(lián)絡(luò)互動的資產(chǎn)價(jià)值也能通過美股市場得到部分體現(xiàn)，對于聯(lián)絡(luò)互動業(yè)績的改善、報(bào)表的優(yōu)化、市值的拉升也有提振作用?！彪娮由虅?wù)研究中心主任曹磊直言，新蛋若能實(shí)現(xiàn)上市將產(chǎn)生一石二鳥的效果。
同時從上市的場所選擇上看，i美股內(nèi)容總監(jiān)鐘日昕提及，美股實(shí)行備案制上市流程更緊湊，上市條件更寬松，新蛋選擇赴美上市可在4～6個月內(nèi)完成，節(jié)省時間周期。
聯(lián)絡(luò)互動方面此前公告稱，新蛋上市的目的地為美國紐約證券交易所或納斯達(dá)克市場，發(fā)行規(guī)模則要根據(jù)美國證券交易委員會關(guān)于最低流通比例的規(guī)定，以及新蛋未來發(fā)展的資金需求確定。對于外界所提及的，新蛋或大概率延用美股以市銷率作為電商企業(yè)估值指標(biāo)的說法，上述聯(lián)絡(luò)互動人士回應(yīng)稱：“具體的估值體系尚未明朗?！?/p>
本報(bào)記者獲悉，新蛋與聯(lián)絡(luò)互動于2017年9月推出的跨境海外購電商平臺TT海購，沿襲了新蛋從3C向全品類轉(zhuǎn)型的發(fā)展路線。而借助上市及自身與海外供應(yīng)商的聯(lián)系，一方面TT海購將進(jìn)一步強(qiáng)化雙向跨境電商業(yè)務(wù)；另一方面，主打品質(zhì)品牌電商的ttchic品牌也將令新蛋形成自身的比較競爭優(yōu)勢。
這種既夯實(shí)全品類又利用跨境直購、精品電商強(qiáng)化自身特色的發(fā)展思路受到業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可。
“ttchic對外強(qiáng)化了新蛋小而美電商的色彩，這種差異化于京東、亞馬遜等綜合性電商平臺的布局邏輯能令新蛋獲得更多投資者青睞?！辈芾诶m(xù)稱，避其鋒芒也令新蛋進(jìn)退有度。
但這種布局邏輯能夠支撐多大的想象空間呢？
據(jù)悉，新蛋盈利模式類似于京東，屬于自營式零售電商。另據(jù)聯(lián)絡(luò)互動此前公告顯示，新蛋近三年的毛利率基本維持在13%左右，與京東相當(dāng)。最新數(shù)據(jù)顯示，新蛋2017年?duì)I業(yè)收入為21.58億美元，而同期亞馬遜、京東的營業(yè)收入分別為1779億美元、557億美元。
上海萬擎商務(wù)咨詢有限公司CEO魯振旺直言，新蛋所強(qiáng)調(diào)的增量空間早已為京東、亞馬遜所注意到。“電商行業(yè)的特點(diǎn)并不僅僅是由企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略來決定的，還受到既定市場份額、品牌號召力、渠道、消費(fèi)者忠誠度等諸多變量牽制。在電商第一梯隊(duì)數(shù)千億元營收門檻的背景下，百億元營收體量的新蛋借助上市以實(shí)現(xiàn)彎道超車并非易事?！?/p>
密集并購的失焦之嫌
曾調(diào)研過聯(lián)絡(luò)互動的一位劉姓中型券商機(jī)構(gòu)分析人士直言，聯(lián)絡(luò)互動當(dāng)下亟待做減法“瘦身”。本報(bào)記者獲悉，新蛋隸屬于聯(lián)絡(luò)互動的跨境電商業(yè)務(wù)板塊，其發(fā)展所需的資金目前由聯(lián)絡(luò)互動出資。上市之后，新蛋與聯(lián)絡(luò)互動將成為兩個獨(dú)立個體。
而上述聯(lián)絡(luò)互動人士也表示：“分拆上市也有助于聯(lián)絡(luò)互動集中資金發(fā)展其他業(yè)務(wù)板塊?！?/p>
與新蛋類似，聯(lián)絡(luò)互動的上市也是一波三折。其前身是2002年成立的北京數(shù)字天域科技有限責(zé)任公司，2009年境外上市折戟之后，于2014年成功借殼杭州新世紀(jì)信息技術(shù)股份有限公司，主營業(yè)務(wù)也變?yōu)橐苿咏K端操作系統(tǒng)、中間件平臺及相關(guān)應(yīng)用的研發(fā)與運(yùn)營。該部分業(yè)務(wù)如今主要對應(yīng)于年報(bào)中的“智能硬件”板塊。
緊隨上市而來的是參控股投資。綜合同花順、Wind數(shù)據(jù)，本報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，聯(lián)絡(luò)互動自2014年參控股18家公司，實(shí)現(xiàn)了四大業(yè)務(wù)板塊的搭建。其中，三分之二左右的并購發(fā)生于2016年及以后。其借助并購新蛋形成跨境電商業(yè)務(wù)；借助并購中國數(shù)碼文化、三尚傳媒、迪岸雙贏形成文化傳媒業(yè)務(wù)；借助租房分期線上服務(wù)平臺會找房搭建了互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)板塊。原本的智能硬件主業(yè)則通過參股VR廠商Avegant、游戲外設(shè)品牌商Razer等實(shí)現(xiàn)覆蓋手機(jī)、可穿戴、VR、家電等多終端。
不斷吞食的“棋子”、擴(kuò)張的業(yè)務(wù)版圖卻并未帶來業(yè)績的改善。財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)絡(luò)互動2017年?duì)I業(yè)收入同比增長927.71%至123.45億元；其歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比下降81.55%至0.65億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1.64億元，較上年同期下降171.42%。聯(lián)絡(luò)互動的市值已縮水至巔峰期市值的八分之一左右。
“VR、可穿戴等風(fēng)口行業(yè)，聯(lián)絡(luò)互動幾乎未曾缺席；但四大主業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)邏輯并不清晰，至少目前還沒有形成合力?！背钟新?lián)絡(luò)互動股票的投資者王玉林直言，聯(lián)絡(luò)互動“雜亂不精”的業(yè)務(wù)版圖亟待“瘦身”，同時標(biāo)的資產(chǎn)的投資審慎性有待加強(qiáng)。
“的確有很多投資者建議公司做精做深主業(yè)。我們雖然做了很多投資，但投資風(fēng)格始終是穩(wěn)健保守的，十分注重風(fēng)控。公司進(jìn)行投資首先看重投資標(biāo)的是否能保持一定的利潤率、達(dá)到一定的回報(bào)?！鄙鲜雎?lián)絡(luò)互動人士坦言。
但本報(bào)記者注意到，聯(lián)絡(luò)互動對新蛋、三尚傳媒并購的業(yè)績承諾亦存在風(fēng)險(xiǎn)。以三尚傳媒為例，其承諾于2017～2019年實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額應(yīng)分別不低于5000萬元、6000萬元和7000萬元，或三年累計(jì)凈利潤不低于1.8億元。但三尚傳媒2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤金額為2496萬元。
本報(bào)記者還注意到，作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的應(yīng)用分發(fā)及數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)、智能硬件業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏善可陳。應(yīng)用分發(fā)及數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)2017年毛利下降2.58億元，成為拖累聯(lián)絡(luò)互動利潤的核心推手。同時，聯(lián)絡(luò)互動較早投資的Avegant的VR產(chǎn)品至今仍無緣GFK等銷量榜單。
VR觀察人士趙子明曾對本報(bào)記者表示，三星、索尼、HTC盤踞VR第一梯隊(duì)的格局中短期內(nèi)難以撼動。賽格廣場經(jīng)營VR產(chǎn)品銷售的李志剛直言：“VR越來越淪為第一梯隊(duì)廠商的技術(shù)比拼，缺乏技術(shù)、研發(fā)儲備又注意力分散的聯(lián)絡(luò)互動很難立足?！?/p>
而上述聯(lián)絡(luò)互動人士在面對外界關(guān)于其“貿(mào)然”進(jìn)入VR等風(fēng)口行業(yè)的疑問之際，也表達(dá)了突圍不易的觀點(diǎn)：“公司智能硬件產(chǎn)品尚處于市場試水階段，收入規(guī)模仍較小?！睋?jù)悉，2017年，聯(lián)絡(luò)智能實(shí)現(xiàn)的銷售收入同比下降91.78%至3331萬元。
值得慶幸的是，新增的文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融及智能硬件的營業(yè)收入及毛利整體呈上行態(tài)勢。“新蛋上市客觀上能減輕聯(lián)絡(luò)互動的資金負(fù)擔(dān)，令其能更專注于其他業(yè)務(wù)板塊競爭力的打造?！鄙鲜鰟⑿罩行腿虣C(jī)構(gòu)分析人士續(xù)稱，或可較好緩解聯(lián)絡(luò)互動增收不增利的業(yè)績瓶頸。
上述聯(lián)絡(luò)互動人士也樂觀表示，2017年是公司轉(zhuǎn)型升級的第一年，部分業(yè)務(wù)尚處于整合和前期投入期，盈利能力尚未完全釋放。（來源：中國經(jīng)營報(bào) 文/吳俊捷）
